Разница между ETF и БПИФ

Я заикнулся о том, что все-таки БПИФ — это не ETF, хотя по российскому законодательству как бы да. Про ETF  уже писал немало, мой внимательный читатель знает, как это работает. Но вот БПИФ — совсем другая история. Начнем с него.

БПИФ — это… ?

Расшифровка очень простая. БПИФ — Биржевой Паевый Инвестиционный Фонд. Если к сути: инвестиционный фонд, чьи паи (доли) торгуются на бирже. Этот все тот же ПИФ, о котором я рассказывал здесь и здесь, но только теперь его паи можно купить напрямую на бирже.

Народ уже давно понял, что ПИФ — это с гнильцой и никуда не годится для инвестиций. Естественно, популярность ПИФов значительно упала. И в 2010 перешла почти в мертвую точку. 

Но уже в 2018 году новые указания ЦБ РФ позволили ПИФам выйти со своими паями прямиком на биржу. Конечно же,  хитренькие управляющие быстро воспользовались этой возможность, упаковали свой продукты и запустились.

Условия БПИФов более лояльны, нежели были у ПИФов. Если в ПИФах нужно платить и надбавку, и скидку, и большую комиссию за управление, то в БПИФ — обыкновенная маленькая комиссия брокеру, мос.бирже и комиссия за управление в районе 1% годовых.

Такие мягкие условия вызваны конкуренцией. Отечественным БПИФ нужно выдерживать конкуренцию с ETF. ETF всячески открещиваются от БПИФ, не ставя их в один ряд с собой. А про комиссию еще поговорим. 

Стоит упомянуть, что ETF — это история про то, как инвестировать в различные индексы, т.е. покупать рынок целиком. А БПИФЫ могут быть как индексные, так и с индивидуальным уклоном в определенные отрасли и с разными пропорциями акций и облигаций. 

Как две капли

Ну, что? БПИФ и ETF действительно выглядят внешне одинаково. На Мос. Бирже их и не различишь. Давай закрепим схожесть по внешним признакам:

На этом все. Единственное, хочу сделать повторяющуюся ремарку: я рассматриваю ETF, которые торгуются на нашей Мос. Бирже. Если брать классические ETF из мировой практики — то это вообще небо и земля и совершенно разные активы. Такое даже сравнивать нельзя.

Разница между БПИФ и ETF

Теперь начинается веселье. И сейчас ты узнаешь, почему БПИФ — это всего лишь жалкая пародия на ETF и сделано тяп-ляп в лучших российских традициях. 

ETF — это иностранные бумаги, которые обращаются на Мос. Бирже. БПИФ — отечественные. Из этого вытекает много обстоятельств, о которых ниже.

В российском практике отсутствуют независимые компании, которые бы защищали интересы инвесторов в БПИФ. В случае инвестирования в ETF — это независимые трасти.

Но проблема не только в этом. Сама по себе структурная связка «трасти — администратор — кастодиан» обеспечивает надежное следование заявленным индексам. Отечественные БПИФ — сами себе повара. Погрешности БПИФ, порой, вылезают в зону 4-5%, когда ETF не отклоняется более 2%. В статье от Finex, где они разносили БПИФ Сбера, есть интересный показательный график:

У БПИФ сам кастодиан\администатор — это тесно связанное с управляющей компанией юридическое лицо. Он будет играть по правилам именно управляющей компании, в то время как у ETF кастодиан\администратор — это независимое лицо с высокими мировым авторитетом.

Получается, что контроль БПИФ всего лишь формальность, что ставит под сомнение прозрачность активов, которые содержит в себе БПИФ. Управляющая компания может распределить деньги вкладчиков совершенно в другие активы, нежели заявленные.

Более того, в российском законодательстве отсутствует понятие «индексный фонд», а это значит, что управляющая компания сама в уставе определяет, что такое индекс и как ему следовать. Если заглянуть в регламентирующие документы, то там на столько все сложно и запутанно, что практически не разобраться. Случайность?

Некоторые отечественные БПИФ вообще не заморачиваются и не собирают портфель самостоятельно, а просто инвестируют в зарубежные ETF, по факту являясь двойным посредником. 

Ликвидность (возможность купить и продать пай) у БПИФ поставляет опять кто? Все такая же зависимая компания, которая входит в группу, где находится и сама управляющая компания. у БПИФ нет независимых маркет-мейкеров, которые бы в случае чего могли выкупить или продать пай желающим. Если закончится ликвидность — вы не сможете купить или продать свой пай на бирже.Единственное, у Альфа-Капитал есть сторонний маркет-мейкер в виде «Атон», но опять… выглядит это как формальность. 

В это же время у ETF существует несколько независимых провайдеров ликвидности, причем достаточно крупных.  У Finex это Barclays, Goldenberg.

Возвращаясь к комиссиям. Комиссии разнятся. Где-то выигрывает ETF, где-то БПИФ

ETF

БПИФ

Говоря о налогах, в этом аспекте частично проигрывает ETF. Все ETF, которые котируются на Мос. Бирже не платят дивидендов, а просто их реинвестируют, т.е. ваша доля в фонде увеличивается ровно на количество полученных дивидендов. Есть только один ETF, который выплачивает дивиденды — ITI FUNDS RTS. И тут возникает двойное налогооблажение.

Когда фонд получит дивиденды, он заплатит с них налог в размере 15%. Затем выплатит их своим инвесторам, которые должны будут заплатить 13% с полученной суммы. Итогом инвестор потеряет 16% дохода. 

А вот БПИФ не считаются юридическим лицом, поэтому не платят налог с дивидендов. Налог взимается только с самого инвестора в размере 13%. Поэтому если вы планируете купить оптом российский рынок, то с точки зрения оптимизации налогов — это лучше делать через БПИФ. 

Но есть примечание: между Ирландией и Россией заключено соглашение об избежании двойного налогооблажения.

А, к примеру, Finex — это налоговой резидент Ирландии. При таком раскладе, если вы покупаете паи фонда FinEx Russian Equity RTS с российскими бумаги, то ваши дивиденды будут реинвестированы. Если вы решите погасить часть или все паи, то просто уплатите 13% с полученной прибыли. Но и этот налог можно избежать с помощью ИИС (индивидуальный инвестиционный счет).

Но все равно, даже при таком соглашении — это довольно странно, покупать акции собственной страны через стороннего агента, когда есть возможность сделать покупку более «коротким» путем.

НО… опять но. С помощью ETF в российский рынок можно инвестировать через иностранную валюту. И при таких обвалах рубля, конечно, же выгодней покупать индекс в иностранной валюте через стороннего агента.

Итоги

Кажется, что ETF перевешивает БПИФ, но и у того, и у другого инструмента слишком маленькая история на Московской бирже, чтобы можно было опираться на какую-либо статистику. 

Давайте так: то, что в нашей стране появились БПИФ — это уже прорыв. Сейчас инструмент выглядит криво-косо. Как это будет в будущем — неизвестно. Законодательство РФ — отдельное минное поле. А пока: чем богаты, тому и рады.

Также надо понимать, что ETF — это все таки иностранные бумаги, и если у вас возникнут какие-то претензии, их придется решать за рубежом.

Хорошо, что появилась хоть какая-то конкуренция, какое-то развитие — для нас, для инвесторов, это лучше, чем ничего. Но опять же: висящий вопрос о категоризации инвесторов может убить всю конкуренцию. Надо смотреть в развитии.

А главное, не стоит увлекаться какой-то одной идеей и фанатеть от нее. Ведь все мы можем ошибаться. К тому же, совсем неизвестно, как поведут себя ETF и БПИФЫ во время нового кризиса, который, возможно, сейчас и развивается. А что, если масштабы кризиса будут больше, чем в 2008? И тогда Майкл Берри окажется прав :)

С уважением, Лоев Никита